◇中國碳市場探索構(gòu)建了漸進(jìn)式分層級交易體系，即地方碳市場先行先試、全國碳市場統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、CCER交易機(jī)制補(bǔ)充支持，以此實(shí)現(xiàn)碳市場的穩(wěn)健、有序發(fā)展，逐步激活其金融屬性，防范突進(jìn)式發(fā)展可能導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)并擾亂市場秩序
◇需逐步引入符合條件的金融機(jī)構(gòu)參與全國碳市場交易，豐富交易主體類型，增強(qiáng)市場流動性
文|王遙 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院院長 (《瞭望》2024年第50期 )
進(jìn)一步激活碳市場金融屬性、發(fā)揮市場機(jī)制助力社會整體減排成本降低，是碳市場發(fā)展的重要方向。
全國碳市場交易迄今經(jīng)歷三周年，整體呈現(xiàn)運(yùn)行平穩(wěn)、活力提升的良好態(tài)勢，金融屬性不斷完善。同時(shí)，目前碳市場納管企業(yè)仍以履約為主要驅(qū)動力參與交易，導(dǎo)致碳市場交易“潮汐現(xiàn)象”明顯——企業(yè)由于強(qiáng)制履約期限到來而大量集中交易，日常交易活躍度低。
隨著碳市場分配制度和交易制度持續(xù)優(yōu)化，市場預(yù)計(jì)將進(jìn)一步通過豐富交易品種、交易主體、交易方式等路徑提升活躍度，完善碳市場金融屬性。這有益于更加充分利用市場靈活機(jī)制，助力實(shí)現(xiàn)減排成本控制和減少溫室氣體排放，為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型提供更加強(qiáng)勁的動能。
激活碳市場金融屬性有四重價(jià)值
針對碳市場交易“潮汐現(xiàn)象”，進(jìn)一步提升碳排放權(quán)金融屬性，可從四個方面發(fā)揮作用：
一是可有效提升碳市場的流動性和活躍度。積極探索碳期貨等碳金融衍生品，擴(kuò)大碳市場交易的參與者范圍，有利于吸引具有豐富投資經(jīng)驗(yàn)和資金實(shí)力的各類市場主體參與交易。尤其是券商等專業(yè)金融機(jī)構(gòu)能夠充分發(fā)揮其豐富的交易經(jīng)驗(yàn)與產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力，在碳市場中有效彌合碳價(jià)差異，對減緩周期性價(jià)格波動、提高碳配額交易市場的流動性起到積極作用。
二是幫助控排企業(yè)進(jìn)行低成本、高效率的風(fēng)險(xiǎn)管理。碳期貨等碳金融衍生品的逐步完善和規(guī)?；l(fā)展，可以較好服務(wù)于強(qiáng)制碳市場下控排企業(yè)的遠(yuǎn)期履約需求，有效對沖碳價(jià)波動風(fēng)險(xiǎn)，控排企業(yè)將更加積極主動地尋求合適碳價(jià)下的配額交易機(jī)會，合理分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)自身的經(jīng)營穩(wěn)定性。這將有效緩解碳市場潮汐效應(yīng)。
三是有助于完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。完善的碳市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制有利于推進(jìn)以碳價(jià)為標(biāo)的的低碳技術(shù)投資等，從而支持社會低碳轉(zhuǎn)型。目前，在二級市場中以碳配額或國家核證自愿減排量(CCER)為產(chǎn)品的現(xiàn)貨交易能夠通過供求關(guān)系的變化來反映碳價(jià)走勢。從碳市場長遠(yuǎn)發(fā)展看，在一級市場逐步引入拍賣機(jī)制作為靈活的市場調(diào)節(jié)工具，拍賣形成的碳價(jià)水平能夠進(jìn)一步反映控排企業(yè)的履約成本;在衍生品市場中，逐漸引入碳期貨等金融工具則可以基于政策研判、市場走勢等因素反映未來市場碳價(jià)預(yù)期，并最終傳導(dǎo)至現(xiàn)貨市場，完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。
四是能夠?qū)崿F(xiàn)資金的有效融通。發(fā)展以碳資產(chǎn)為基礎(chǔ)標(biāo)的的融資工具，可以拓寬企業(yè)融資渠道，提升資本配置效率。
碳金融國內(nèi)探索與國際經(jīng)驗(yàn)
激活碳市場金融屬性需要充分考量自身國情，同時(shí)借鑒國際成熟碳市場發(fā)展的可取經(jīng)驗(yàn)。
總體而言，中國碳市場探索構(gòu)建了漸進(jìn)式分層級交易體系，即地方碳市場先行先試、全國碳市場統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、CCER交易機(jī)制補(bǔ)充支持，以此實(shí)現(xiàn)碳市場的穩(wěn)健、有序發(fā)展，逐步激活其金融屬性，防范突進(jìn)式發(fā)展可能導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)并擾亂市場秩序。
目前，雖然國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)還不能直接參與全國碳市場交易，但多家商業(yè)銀行已持續(xù)布局碳金融領(lǐng)域，為碳市場提供多樣化的交易、融資和資產(chǎn)管理工具。一些金融機(jī)構(gòu)結(jié)合市場中控排企業(yè)的實(shí)際融資和風(fēng)險(xiǎn)保障需要，通過開展碳資產(chǎn)抵質(zhì)押貸款信托、碳資產(chǎn)買入返售信托等方式為控排企業(yè)提供全面的融資支持，并配合適當(dāng)?shù)谋ｋU(xiǎn)產(chǎn)品予以風(fēng)險(xiǎn)保障。
國際經(jīng)驗(yàn)方面，歐盟碳市場為全球碳市場金融屬性的完善提供了參考。一方面，歐盟碳市場建立了與金融結(jié)合的法律制度，明確了碳排放權(quán)作為金融工具的地位，并將碳排放權(quán)及其衍生品的交易納入金融監(jiān)管，形成了以碳排放配額期貨、期權(quán)為核心的碳衍生品交易市場，碳期貨產(chǎn)品市場交易量在整體碳市場中占比超90%。另一方面，歐盟碳市場形成了豐富的碳交易產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和多層級的碳市場衍生品體系，吸引了控排企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等多元化的市場主體參與交易，實(shí)現(xiàn)了市場主體的優(yōu)勢互補(bǔ)和功能協(xié)同，助力市場高效運(yùn)轉(zhuǎn)和交易活躍。
接下來，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)可加強(qiáng)與碳排放權(quán)交易所、第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)等主體的合作，協(xié)同創(chuàng)新碳金融產(chǎn)品，提升產(chǎn)品創(chuàng)新的專業(yè)性和市場適應(yīng)性，打造碳金融產(chǎn)品矩陣。比如，在碳市場擴(kuò)容后豐富碳金融產(chǎn)品和服務(wù);利用自愿碳市場參與主體更為廣泛的優(yōu)勢，探索與CCER相關(guān)的碳金融產(chǎn)品，支持企業(yè)對沖風(fēng)險(xiǎn)、降低成本，引導(dǎo)資金流向低碳技術(shù)。
未來，也需逐步引入符合條件的金融機(jī)構(gòu)參與全國碳市場交易，豐富交易主體類型，增強(qiáng)市場流動性。
法制與監(jiān)管護(hù)航金融屬性釋放
需完善碳金融相關(guān)制度規(guī)范，在法制與監(jiān)管護(hù)航下穩(wěn)健激活碳市場金融屬性，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。
首先，建議在《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》以及《碳金融產(chǎn)品》行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步出臺完善相關(guān)實(shí)施細(xì)則。如出臺碳金融產(chǎn)品開發(fā)管理辦法，對碳金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、發(fā)行、交易、信息披露等進(jìn)行規(guī)范，并建立碳金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評估和處置機(jī)制。
其次，建議明確碳資產(chǎn)的質(zhì)權(quán)屬性，構(gòu)建全國統(tǒng)一的碳資產(chǎn)質(zhì)押融資制度規(guī)則和操作指引。在《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》及與碳資產(chǎn)質(zhì)押融資相關(guān)的司法解釋中，明確碳配額及其他大類碳資產(chǎn)的質(zhì)權(quán)屬性，夯實(shí)相關(guān)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的法律基礎(chǔ)。同時(shí)，研究制定并出臺針對碳資產(chǎn)質(zhì)押融資中質(zhì)押物登記、公示、執(zhí)行和處置等重要環(huán)節(jié)的制度規(guī)則和辦法，增強(qiáng)相關(guān)業(yè)務(wù)的規(guī)范性。出臺全國統(tǒng)一的碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款操作指引和流程，降低金融機(jī)構(gòu)的操作風(fēng)險(xiǎn)和成本。
此外，在現(xiàn)貨市場進(jìn)一步完善的基礎(chǔ)上，適時(shí)開啟碳期貨交易，充分發(fā)揮碳期貨市場套期保值、發(fā)現(xiàn)價(jià)格的作用。同時(shí)，建立完善的碳期貨市場準(zhǔn)入機(jī)制，形成合理的碳期貨價(jià)格與碳現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)動機(jī)制，對市場參與者進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)教育和資質(zhì)審核?？蓞⒄罩袊鴤鹘y(tǒng)期貨市場的監(jiān)管體系，形成政府監(jiān)管、交易所管理和行業(yè)自律結(jié)合的統(tǒng)一碳期貨市場監(jiān)督管理體制。
(《瞭望》2024年第50期 )
